今年以來(lái)，內地長(cháng)端無(wú)風(fēng)險收益率持續走低，中國人民銀行多次發(fā)聲釋放調控信號。人行昨日午後宣布，為維護債券市場(chǎng)穩健運行，在對當前市場(chǎng)形勢審慎觀(guān)察、評估基礎上，央行決定於近期面向部分公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)一級交易商開(kāi)展國債借入操作。專(zhuān)家表示，央行此舉向市場(chǎng)釋放調控信號，降低國債市場(chǎng)投機氣氛，為必要時(shí)賣(mài)出國債、降低債市風(fēng)險做好政策工具的準備。◆香港文匯報記者 海巖 北京報道

消息出臺之後，債券市場(chǎng)收益率快速上行，30年期收益率從2.43%下方回升至2.45%上方，10年期收益率從2.2%下方回升至2.24%上方，國債期貨大跌。

銀行存款大量進(jìn)入債市

此前，長(cháng)端無(wú)風(fēng)險收益率持續走低，引起市場(chǎng)和監管關(guān)注。截至6月28日，10年期國債收益率為2.21%，30年期國債收益率為2.43%，均跌至歷史底部。上半年10年期國債收益率合計下行38個(gè)基點(diǎn)（BP），30年期國債收益率下行43BP。

人行早前已多次提示風(fēng)險，釋放調控信號。5月底，人民銀行主管媒體《金融時(shí)報》發(fā)文提示，債市風(fēng)險正在累積，債券價(jià)格上漲預期持續較強，銀行存款大量進(jìn)入債市，過(guò)度炒作也會(huì )使安全資產(chǎn)變得不安全。如果債市風(fēng)險持續累積，人行必要時(shí)會(huì )考慮賣(mài)出國債。6月28日，人行發(fā)布的貨幣政策委員二季度例會(huì )公報也提到，在經(jīng)濟回升過(guò)程中，也要關(guān)注長(cháng)期收益率的變化。但國債市場(chǎng)收益率仍持續下降，引發(fā)人行此次計劃採取實(shí)際行動(dòng)，向市場(chǎng)傳遞信號。

「人行此舉意味著(zhù)可能近期就會(huì )在公開(kāi)市場(chǎng)開(kāi)展國債賣(mài)出操作。」中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明表示，「在10年國債收益率降至歷史低點(diǎn)之際，賣(mài)出國債有利於穩定長(cháng)債利率，防範利率風(fēng)險。」

預計為二級市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)鋪路

市場(chǎng)分析認為，如果人行啟動(dòng)現券賣(mài)出，市場(chǎng)中流通的國債將增加，相當於增加供給，從而有利於債券價(jià)格下行、債券收益率或將有所抬升。不過(guò)，目前人行手中並沒(méi)有大規模國債。人行資產(chǎn)負債表顯示，截至5月末，人行「對政府債權」一直是維持多年的1.52萬(wàn)億元人民幣，主要是2007年為購買(mǎi)外匯注資中投而發(fā)行的特別國債以及其續發(fā)國債，可供人行直接買(mǎi)賣(mài)國債操作的量不大。因此人行要想賣(mài)出國債，需先進(jìn)行工具創(chuàng )新，這或許是人行開(kāi)展借入國債的原因。

今年4月底，人行就與市場(chǎng)溝通，將在二級市場(chǎng)開(kāi)展國債買(mǎi)賣(mài)，作為一種流動(dòng)性管理方式和貨幣政策工具儲備，可以說(shuō)，國債借入操作也是人行在回購之外，逐步增加貨幣政策工具的儲備。

光證：降低國債投機氣氛

光大證券固收首席分析師張旭則指出，人行此次提前做出預告，與市場(chǎng)溝通，主要是為降低市場(chǎng)上的國債投機氣氛。此前市場(chǎng)中做多長(cháng)期、超長(cháng)期利率品的投資者，普遍篤信央行沒(méi)有足夠多的工具引導相應期限收益率上行。不過(guò)，與具體工具的使用相比，調控者的態(tài)度更為關(guān)鍵。人行借入國債的操作量和期限等尚不明確，但如果調控效果未達預期，人行可能進(jìn)一步加大調控力度和增加工具。張旭預計，未來(lái)一兩個(gè)季度內，10年期國債收益率回升到2.5%是大概率事件。此前，人行主管媒體曾發(fā)文稱(chēng)，2.5%至3%是長(cháng)期國債收益率的合理範圍。

另外有專(zhuān)家指出，把國債買(mǎi)賣(mài)納入貨幣政策工具箱不代表要搞量化寬鬆，有買(mǎi)也有賣(mài)，與其他工具綜合搭配，共同營(yíng)造適宜的流動(dòng)性環(huán)境。