椽盛資本投資總監(jiān) 曾永堅

內(nèi)地經(jīng)過前期貿(mào)易商和電廠庫存消耗，非電需求和冬儲補庫需求有望穩(wěn)步回升，預(yù)計煤價將維持穩(wěn)中有升的趨勢。此外，傳統(tǒng)10月開始北方冬季補庫也即將開始，這背景對動力煤價將產(chǎn)生正面影響，預(yù)計中國神華(1088)的盈利穩(wěn)定度與股息率吸引力將再獲市場垂青。旗下煤電路港航化的縱向一體化經(jīng)營模式及其高比例煤炭長協(xié)保證，令集團(tuán)享相對穩(wěn)定的盈利能力，現(xiàn)仍具中長線投資價值。

根據(jù)中國煤炭運銷協(xié)會的數(shù)據(jù)，今年9月上旬內(nèi)地重點監(jiān)測煤炭企業(yè)銷售量完成5,422萬噸，環(huán)比8月上旬增長5.2%，同比下降1.2%。該協(xié)會表示，煤炭供應(yīng)整體穩(wěn)中有升，因南方持續(xù)高溫、水電高位回落，電煤消耗仍保持較高水平；另外，非電煤用戶剛需有所釋放，加之中秋國慶假期因素，使下游用戶也有補庫存需求。事實上，「金九銀十」期間化工、建材需求迎來旺季，高熱值動力煤價格彈性有望凸顯。

受惠內(nèi)地煤價近月企穩(wěn)微升

對內(nèi)地煤價中期走勢有利的因素主要來自三方面：首先 ，9月至12月對煤炭需求一般相對穩(wěn)健；其次，當(dāng)前內(nèi)地供給並無明顯增長，今年1月至8月，全國原煤累計產(chǎn)量為30.5億噸，按年基本持平；此外，內(nèi)地庫存持續(xù)下降，加上，10月開始北方冬季補庫也即將開始。

最近兩月內(nèi)地煤價企穩(wěn)微升，而神華今年8月的運營數(shù)據(jù)亦好轉(zhuǎn)。集團(tuán)今年8月商品煤產(chǎn)量按年升1.8%至2,780萬噸，煤炭銷售量按年持平錄3,870萬噸，今年首8個月商品煤產(chǎn)量按年升1.4%至2.18億噸，煤炭銷售量按年升4.7%至3.08億噸。

除煤炭業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)穩(wěn)，神華的電力業(yè)務(wù)於新投運火電裝機(jī)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，今年8月集團(tuán)總發(fā)電量為220.9億千瓦時，按年增長15.3%，按月增長10.3%；今年首8個月累計發(fā)電量為1,461.6億千瓦時，按年增長4.6%。

電力業(yè)務(wù)得益火電裝機(jī)增量

售電量方面，集團(tuán)今年8月售電量為207.9億千瓦時，按年增長15.8%，按月增長10.5%；今年首8個月售電量為1,375億千瓦時，按年增長4.7%。

運輸業(yè)務(wù)方面，今年8月自有鐵路周轉(zhuǎn)量為253億噸公里，按年增長0.8%；今年首8個月自有鐵路周轉(zhuǎn)量為2,110億噸公里，按年增長4.6%。朔黃鐵路3萬噸級重載列車成功開行，東月鐵路列入國家重大建設(shè)專案清單，黃驊港五期工程（新增煤炭下水能力約每年5,000萬噸）取得核準(zhǔn)批覆。

綜合而言，預(yù)計神華一體化運營優(yōu)勢將會不斷鞏固及提升。以H股每股37港元計，預(yù)測市盈率約11倍，預(yù)測股息率約6.5%，建議待調(diào)整收集作中長線投資。（筆者為證監(jiān)會持牌人士，未持有上述股份權(quán)益）

本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。