今年初以來，雖然8月及9月初市場經(jīng)歷下跌，但很快收復大部分跌幅，全球股市上漲13.75%，其中成熟市場股市上漲14.69%，表現(xiàn)優(yōu)於新興市場股市上漲5.72%；債市方面，全球綜合債上漲3.55%，全球非投資等級債上漲7.03%，新興市場美元債上漲7.76%表現(xiàn)最佳。整體而言，全球經(jīng)濟走向正常化，經(jīng)濟軟著陸為市場共識、各國央行政策將從限制性水平調(diào)降、企業(yè)盈餘成長及股市交易不再過度集中美股七雄，穩(wěn)健的經(jīng)濟狀況及良性的類股輪動將有利於整體市場表現(xiàn)。 ●國泰投顧

第四季投資可關注三大題材，包括(1)第四季的季節(jié)性效應與美國總統(tǒng)大選年加成；(2)類股良性輪動，上半年表現(xiàn)落後的類股具有補漲空間；(3)聯(lián)儲局展開降息的投資機會。

歷史資料顯示，美國股市第四季往往是全年度表現(xiàn)最佳的季度，1990年至2023年美股第四季平均上漲5.69%，表現(xiàn)明顯優(yōu)於其他第二季度。2024年恰逢美國總統(tǒng)大選，據(jù)統(tǒng)計，大選日前歐美股市多半表現(xiàn)震盪，而隨著選舉結束後市場不確定性解除，歐美股市有望逐步回穩(wěn)上漲，選後三個月平均美國股市及歐洲股市分別上漲3.13%及3.42%，六個月平均上漲6.42%及8.48%。

上半年落後股具補漲潛力

第三季初至今標普500指數(shù)上漲3.03%，美股七雄反而下跌1.70%，而上半年表現(xiàn)較落後的標普500不含美股七雄上漲5.41%，類股出現(xiàn)良性輪動。

自8月初以來，軟體類股表現(xiàn)優(yōu)於硬體，而就營收成長而言，軟體類股明顯優(yōu)於整體美股；此外，在美國大選前波動度提升，優(yōu)質(zhì)股有望表現(xiàn)更佳，此類上半年表現(xiàn)較落後的類股，皆具有落後補漲的潛力。

美國減息後，新興市場股市有望受惠美元轉(zhuǎn)弱，以經(jīng)濟體質(zhì)較佳的印度為首選，印度內(nèi)需及國內(nèi)信心充足，8月製造業(yè)PMI為57.5、服務業(yè)PMI為60.9，皆為於近年高水位。印度總理莫迪今年展開第三個任期，預計印度製造及國家基建等政策可延續(xù)，預估2024年GDP成長率高達7%。

新興市場美元債受惠減息

新興市場美元債亦有望受惠美國減息，以最近五次美國減息循環(huán)為例，首次降息後6個月新興市場美元債表現(xiàn)皆為正報酬。

目前新興市場美元債殖利率為7.88%，優(yōu)於美國非投資等級債的7.34%及美國投資等級債的4.94%。新興市場美元債利差為397基本點，高於十年及二十年平均，在美國走向減息及經(jīng)濟軟著陸之下，利差有進一步收斂的空間，資本利得可期。